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Claves de la semana entrante y cambios en carteras
Publicado: 11/11/2011 - 18:09
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La semana entrante estará repleta de datos macroeconómicos importantes, concentrados entre el martes y el miércoles. En Estados Unidos, destacamos las encuestas manufactureras de Nueva York y la Fed de Filadelfia, ambas de noviembre y con esperada mejora. Por otro lado, conoceremos el IPC de octubre, tasa general y subyacente, y las ventas al por menor del mismo mes que podrían mostrar una moderación en el ritmo de crecimiento hasta el +0,4% mensual (vs +1,1% anterior). También correspondiente a octubre tendremos la producción industrial, para la que se espera una mejora (+0,5% mensual est. vs +0,2% anterior), la utilización de la capacidad productiva y el índice de indicadores adelantados (+0,5%e vs +0,2% en septiembre). En cuanto al mercado inmobiliario, se publicarán: el índice NAHB del mercado de viviendas de noviembre, y del mes de octubre las construcciones iniciales y los permisos de construcción. Cifras de un sector deprimido para las que no se esperan grandes sorpresas. En Europa, también numerosas referencias a tener en cuenta: 1) datos preliminares de PIB 3T11 en la Eurozona, Alemania, Francia y España, 2) encuestas ZEW de noviembre en Alemania y Eurozona, que deberían acusar el deterioro del riesgo soberano, 3) en la Eurozona, IPC de octubre y producción industrial de septiembre.
El lunes, en Estados Unidos, no tendremos citas macroeconómicas de relevancia. En Europa, conoceremos la producción industrial de septiembre en la Eurozona con esperado descenso en términos mensuales (-0,8% vs +1,6% previo revisado al alza desde +1,2%). En Japón, dato preliminar del PIB 3T11, que podría mostrar un crecimiento trimestral del +1,4% y del +5,8% i.a (vs -1,5% y -2,1% en 1T11 respectivamente), una vez superados los problemas en la cadena de producción.
El martes, en Estados Unidos, atención a: 1) la encuesta manufacturera de Nueva York de noviembre, que podría mejorar aunque manteniéndose en terreno negativo (-2,65e vs -8,48 previo), y 2) a las ventas al por menor (con y sin autos) de octubre, con posible moderación en el ritmo de crecimiento hasta el +0,4% mensual (vs +1,1% anterior). Otro dato a conocer será el índice de precios a la producción de octubre, tasa general y subyacente, en niveles contenidos. En Europa, datos preliminares de PIB 3T11 en la Eurozona con esperada moderación (+0,1% trimestral y +1,3% i.a estimados) así como en Alemania y Francia, con creciente riesgo de estancamiento en 4T1 y 1T12. Además, encuestas ZEW de noviembre en Alemania, que deberían recoger la delicada situación de la crisis soberana, con empeoramiento tanto de las expectativas (-53,2e vs -48,3 anterior) como de la situación actual (35e vs 38,4 previo). También, encuesta ZEW de noviembre en la Eurozona así como la balanza comercial de septiembre. Por último, IPC final de octubre en España e IPC del mismo mes en Reino Unido.
El miércoles, en Estados Unidos conoceremos el IPC de octubre, general y subyacente, que debería mantenerse en niveles contenidos, que sigan apoyando la aplicación de una política monetaria laxa. En cuanto a cifras de actividad, tendremos la producción industrial de octubre (+0,5%e vs +0,2% anterior) y la utilización de la capacidad productiva, en un porcentaje similar al de septiembre (77,7%e vs 77,4% previo). Otros datos serán el índice NAHB del mercado de viviendas de noviembre que no debería deparar sorpresas (17e vs 18 en octubre) y los flujos netos TIC de largo plazo de septiembre. En Europa, IPC de octubre de la Eurozona, para el que se espera una moderación en tasa mensual (+0,3%e vs +0,8% previo) y mantenimiento del 3% interanual. En cuanto al IPC subyacente se estima un +1,7% vs +1,6% anterior). La otra referencia será el PIB 3T11 final de España.
Fed de Filadelfia que podría mostrar una mejora hasta 10e (vs 8 en octubre). En el mercado inmobiliario correspondiente a octubre, construcciones iniciales y permisos de construcción. Una semana más se publicarán las peticiones iniciales de subsidio de desempleo. En Europa, no tendremos citas macroeconómicas de interés.
El viernes, en Estados Unidos una única referencia con el índice de indicadores adelantados de octubre, para el que se espera un avance del +0,5% mensual (vs +0,2% previo). En Europa, tan sólo conoceremos los precios al productor de Alemania de octubre.
En lo que respecta a la evolución de los índices de renta variable, de cara a la semana entrante la atención, como viene siendo habitual, seguirá centrada en el riesgo soberano y los avances que puedan conseguirse en Italia (Grecia ya en un segundo plano) y que permitan minimizar la incertidumbre que se ha establecido en los mercados. Sigue siendo imprescindible que se vaya avanzando en la aprobación de medidas de ajuste fiscal, principalmente por parte de los países periféricos, así como en los detalles y la implementación de la ampliación del EFSF. Por ello, seguimos aconsejando cautela, en un entorno de incertidumbre.
No obstante, entendemos que todos los avances que se puedan dar deberían permitir una disminución de la volatilidad en los mercados y una recuperación de las cotizaciones, sobre todo de los valores financieros. Las citas claves para que esto pueda ocurrir serán: 1) la votación del Congreso italiano este fin de semana para aprobar los presupuestos del 2012 y las medidas exigidas por la Unión Europea y que supondrán la dimisión de Berlusconi y la creación de un nuevo gobierno, 2) reunión del Eurogrupo a finales de noviembre y 3) la cumbre de Jefes de Estado y de Gobierno el 9 de diciembre, donde podríamos ver más concreción sobre el EFSF.
A nivel empresarial, la temporada de resultados llega a su fin, con un resultado global muy positivo, pero que prácticamente ha pasado desapercibido para los inversores. Para la próxima semana presentarán sus cuentas en Estados Unidos: J.C Penney y Lowe´s (lunes), Home Depot, Wall-Mart y Dell (martes), Target (miércoles), The Gap (jueves) y Heinz (viernes). En Europa, Unicredito (lunes), Vivendi (miércoles), y Royal Ahold y Sabmiller (jueves). En España, también tendremos compañías que darán a conocer sus cifras, con OHL, Banca Cívica y ACS el lunes (a cierre de mercado) y Técnicas Reunidas el martes. Por su parte, Ferrovial repartirá un dividendo de 0,2 euros/acc el jueves.
Desde el punto de vista técnico, vigilaremos a corto plazo: Ibex 8.200 - 9.350 puntos, Eurostoxx 50 2.200 - 2.500 puntos y 1.200 - 1.360 para S&P 500. En el caso de perder estas referencias, unos rangos más amplios los establecemos en: Ibex 7.500 - 10.220 puntos, Eurostoxx 50 1.950 - 2.600 puntos y 1.075 - 1.450 para S&P 500.
En cuanto a carteras recomendadas, en la de 5 grandes realizamos 3 cambios. En primer lugar, rotamos dentro del sector financiero con la sustitución de Caixabank después de registrar un mejor comportamiento relativo al mercado y haber publicado unas cifras positivas en el entorno actual. En su lugar, entra BBVA que creemos podría comportarse mejor en un contexto de avances en Italia en caso de confirmarse el compromiso con el ajuste fiscal y la dimisión de Berlusconi, lo que debería reflejarse en una moderación de diferenciales. El segundo cambio es la salida de Telefónica, tras unos malos resultados y sin catalizadores a corto plazo, con la entrada de Repsol en su lugar. La petrolera española cuenta con el apoyo de multiplicadores atractivos, especialmente si los corregimos por el elevado crecimiento esperado, a lo que se añade la existencia de catalizadores en los próximos meses (mejora de la conversión de refino con finalización de inversiones en 2S11 que supondrá mejora de la rentabilidad y del CF libre en la división de Downstream, éxitos en las actividades exploratorias...). El riesgo de salida de papel (posible venta parcial de la participación de Sacyr Vallehermoso) entendemos que es limitado. Y el tercer cambio, viene con la inclusión de Gamesa en lugar de OHL. Damos entrada a Gamesa tras haber publicado unos resultados de 3T 11 que han superado nuestras estimaciones, haber confirmado objetivos 2011 y anunciar una guía de venta de 3.000-3.500 MWs en 2012 (R4e 3.200 MWs) que creemos que servirá para tranquilizar a unos inversores que barajaban unas perspectivas peores. Aunque nuestra visión sobre la concesionaria continúa siendo positiva y los resultados del lunes deberían mantener el buen tono, la percepción del mercado sobre su situación financiera y la posibilidad de que no cumpla con los objetivos de deuda neta con recurso/EBITDA para 2011 son aspectos que a corto plazo podrían penalizar a la acción (descensos que aprovecharíamos para ir tomando posiciones). De este modo la cartera queda compuesta por Amadeus, BBVA, Gamesa, Repsol y Técnicas Reunidas.
En la cartera europea, no realizamos cambios, por lo que sigue compuesta por BMW, BNP, L´Oreal, Siemens y Totalfina.
En la cartera global, replicamos el cambio de Repsol por Telefónica realizado en la de 5 grandes, por las razones anteriormente expuestas.
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