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Comentario de Mercado
Publicado: 30/11/2011 - 09:41
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Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos, destacar la encuesta de empleo privado ADP de noviembre con creación esperada de 130.000 puestos de trabajo (vs 110.000 anterior). También será importante el índice manufacturero de Chicago del mes de noviembre (58,5e vs 58,4), las ventas pendientes de viviendas de octubre y el Libro Beige de la FED. Otros datos serán los costes laborales unitarios y la productividad no agrícola del 3T11 (dato final).
En Europa, mucha atención al estimador del IPC de noviembre de la Eurozona después de que en el mes de octubre se mantuviese en máximos del 3% i.a con las estimaciones apuntando a un mantenimiento de este nivel o ligera reducción. Además, tasa de desempleo de octubre en la Eurozona y de noviembre en Alemania, y precios al productor de octubre en Francia. También en Alemania conoceremos las ventas al por menor de octubre (+0,2%e mensual vs +0,3% previo revisado a la baja desde +0,4%, y +2%e i.a).
Mercados
Hoy los mercados abrirán a la baja tras los escasos avances ayer del Eurogrupo, que (tal y como se esperaba) reforzará el EFSF pero no hasta el billón que se manejaba inicialmente (en la medida en que los emergentes no parecen dispuestos a contribuir), por lo que el fondo de rescate se antoja como insuficiente para servir de "cortafuegos" en el contagio entre soberanos. Dos serán las vías de apalancamiento del EFSF: 1) garantizando entre un 20% y un 30% de las emisiones de deuda (previsiblemente a partir de diciembre) y 2) contribución de inversores privados (se espera a partir de enero). En cuanto a Grecia, se desbloqueó el 6º tramo de ayudas del primer paquete de rescate (8.000 mln eur que se entregarán a mediados de diciembre, justo cuando el país se queda sin liquidez), pero sin concretar nada sobre el segundo paquete de rescate (130.000 mln eur). Las esperanzas quedan por tanto puestas en el Consejo Europeo del 9 de diciembre, donde cambios en el Tratado (mayor cesión de soberanía fiscal) podrían tener como contrapartida una postura más flexible de Alemania respecto a compras de deuda por el BCE y/o Eurobonos. Hoy estaremos pendientes de las decisiones del Ecofin.
En el plano macro hoy tendremos los primeros datos de empleo del mes de noviembre en Estados Unidos, con la encuesta de empleo privada ADP (se espera ligera mejora) y tendremos la última encuesta regional manufacturera (Gestores de compra de Chicago, se espera estable) antes del dato nacional (ISM) que conoceremos mañana.
En cuanto al sector financiero, ayer S&P rebajaba la calificación de 37 grandes bancos, entre ellos BBVA (A+ desde AA-) y con las entidades estadounidenses entre las más perjudicadas. Esta revisión viene determinada por la aplicación de una nueva metodología para el cálculo del riesgo por lo que no sería de extrañar que viésemos nuevas modificaciones en los ratings de otras entidades, teniendo en cuenta que está revisando a 750 grupos bancarios de todo el mundo. En cuanto a Santander, su filial Sovereign ha visto mejorada su calificación (A+ desde A) aunque ha rebajado el de otras filiales de la entidad española. La introducción de estos nuevos criterios ya fue anunciada por la agencia por lo que creemos que debería estar recogido en mercado. No obstante, si persiste la incertidumbre sobre el riesgo soberano o se produce un nuevo deterioro de los datos macroeconómicos que lleven a pensar en una recesión más acusada, deberíamos ver nuevas revisiones del rating de las entidades financieras.
Desde el punto de vista técnico, vigilaremos a corto plazo: Ibex 7.500 - 8.800 puntos, Eurostoxx 50 2.040 - 2.400 puntos y 1.100 - 1.280 para S&P 500. En el caso de perder estas referencias, unos rangos más amplios los establecemos en: Ibex 6.700 - 10.250 puntos, Eurostoxx 50 1.900 - 2.500 puntos y 1.075 - 1.360 para S&P 500.
Principales citas empresariales
No hay citas empresariales relevantes.
En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos,
El índice de precios de las viviendas CaseShiller del mes de septiembre cayó -0,57% mensual (vs -0,1%e y -0,29% anterior revisado desde -0,05%), moderando ligeramente la caída interanual hasta -3,59% (vs -3%e y -3,78% anterior revisado desde -3,8%).
La confianza de los consumidores de noviembre (Conference Board) creció con fuerza hasta 56 (vs 44e y 40,9 anterior revisado desde 39, registrando su mayor ritmo de recuperación mensual desde abril del 2003 y marcando máximos de los últimos 4 meses.
En la Eurozona, el indicador de sentimiento económico de noviembre se redujo de nuevo hasta 93,7 (vs 93,9e y 94,8 anterior) el nivel más bajo de los últimos meses. Por sectores, industria cae hasta -7,3 (vs -7,6e y -6,5 anterior revisado desde -6,6), servicios hasta -1,7 (vs 0e y +0,1 anterior revisado desde -0,2) y consumo hasta niveles de -20,4 (vs -20,4 e y anterior). Vemos cómo sigue pesando la crisis de deuda soberana.
En España,
El IPC interanual previo frenó su crecimiento hasta +2,9% en noviembre (vs +2,7%e y +3% anterior).
Las ventas al por menor del mes noviembre cayeron -6,9% i.a (vs -8%e y -5,4% anterior revisado desde -5,5%) intensificándose por tercer mes consecutivo el ritmo de descenso de las ventas y dando muestras de un consumo privado muy débil.
Mercados
Jornada tranquila en la Eurozona (EuroStoxx 50 +0,47%, Dax +0,85%, Cac +0,41%) a la espera de conocer las conclusiones de la reunión del Eurogrupo y tras las subastas de deuda italiana, donde se colocaron en total 7.500 mln de euros por encima del 7% de coste en todas ellas, con vencimientos en 2014, 2020 y 2022. En España, el Ibex se mantuvo prácticamente plano (+0,1%) en 8.128 puntos, con ligeras caídas de Banco Santander (-0,15%), BBVA (-0,4%) y Telefónica (-0,15%). Bankia (+3,5%), Abertis (2,5%) e IAG (1,8%) fueron los mejores valores de la sesión en nuestro país, y Mediaset (-1,5%) e Inditex (-1,1%) los peores.
Empresas
IAG. Destacamos dos noticias que se conocieron ayer. Por un lado, AMR (títulos -84% en la sesión), matriz de American Airlines (AA) se ha acogido a "Chapter 11". Aunque la notica puede alarmar, nosotros creemos que será positiva en el medio y largo plazo. Mediante la normativa del "Chapter 11", AMR pasará a estar tutelada por el gobierno. Será un equipo gestor elegido por éste último el que decida cómo reestructurar el grupo. Entendemos que los nuevos gestores renegociarán, con condiciones más favorables, todos aquellos compromisos que consideren ser una desventaja competitiva frente a sus rivales. De este modo, la compañía podría relanzarse en condiciones más equitativas. Aunque la noticia pueda parecer alarmante, desde hace tiempo se venía rumoreando con que AMR finalmente se acogiera a este plan de reestructuración. De hecho, esta era la única aerolínea de ámbito nacional norteamericana que no lo hubiera hecho desde los atentados del 11S.
Recordamos que IAG mantiene un acuerdo estratégico con AA para las rutas a Norteamérica (96 vuelos diarios intercontinentales en 7 hubs y cuota de mercado del 20%). A pesar de lo sucedido, creemos que estos acuerdos están a salvo. El "joint business agreement" entre IAG y AA es "revenue sharing" (comparten ingresos). Según IAG, este acuerdo está actualmente generando ingresos y está siendo rentable para ambas entidades. Por tanto, confiamos en que el nuevo equipo mantenga el acuerdo en sus actuales términos.
Por otro lado, según prensa, el sindicato de pilotos SEPLA convocará una huelga en diciembre debido a las discrepancias en cuanto al lanzamiento de "Iberia Express", la división de corto y medio radio que la directiva pretende lanzar a partir de abril 2012. De momento, Iberia asegura que no tienen constancia de tal eventualidad si bien aseguran que el sindicato anunció que hoy día 30 realizaría un anuncio al respecto. Nosotros esperamos que anuncien la convocatoria de la huelga en los próximos días y que ésta afecte durante el periodo navideño. Mediante el convenio, SEPLA deberá dar un plazo mínimo de 10 días antes de iniciar una huelga. Además, tendrá que negociar con el Ministerio de Fomento el plan de contingencia (duración, servicios mínimos, etc...). En principio la noticia es negativa aunque creemos que los inversores ya dan por hecho que la conversión del negocio de corto y medio radio en "Iberia Express" será muy complicada debido a que la nueva estructura pasa por que los sindicatos (de pilotos y tripulación de cabina, principalmente) acepten un convenio que recorte las grandes prerrogativas con las que cuentan actualmente, mucho mayores que las de los empleados de la competencia.
Durante esta semana enviaremos un informe actualizado de IAG. Reiteramos sobreponderar.
La cartera de 5 grandes española está compuesta por Amadeus, Caixabank, OHL, Técnicas Reunidas y Telefónica.
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