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Comentario de Mercado
Publicado: 15/02/2012 - 09:43
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Comentario de Mercado
Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos, contaremos con la producción industrial, que mejoraría en enero hasta +0,7%e vs +0,4% previo, aumentando la utilización de la capacidad desde 78,1% hasta 78,6%. También deberíamos ver mejora en la primera encuesta manufacturera de febrero, en concreto la de Nueva York, que subiría desde 13,48 hasta 14,80 (sería el 4º mes consecutivo de avance), mientras que el índice de promotores inmobiliarios NAHB del mismo mes mejoraría marginalmente también desde 25 hasta 26 (sería la sexta subida consecutiva, volviendo a niveles no vistos desde jul-07). Por último, Actas de la última reunión de la FED, manteniendo la idea de apoyo a la economía con una política monetaria ultralaxa.
En Europa serán varias las referencias a tener en cuenta: en la Eurozona, balanza comercial de diciembre (el superávit podría moderarse de 6.100 mln eur a 4.500 mln eur) y PIB 4T11 (con previsión de caída trimestral de -0,4% vs +0,1% en 3T11 (revisado desde +0,2%), que llevaría la tasa interanual a +0,7% vs +1,3% en 3T11 revisado desde +1,4%). Asimismo, conoceremos los datos de PIB 4T11 de varios países, entre ellos Alemania, Francia e Italia. En España, IPC final de enero, con caída notable esperada en tasa mensual (-1,1%e vs +0,1% anterior) y confirmando el mantenimiento de la tasa interanual general en el 2%, lo que supone una sustancial moderación desde los máximos de +3,8% registrado en abril 2011. En Reino Unido, tasa de paro de enero, con esperado repunte a 5,1%e vs anterior 5%.
Mercados
Grecia. La reunión del Eurogrupo prevista para hoy se ha pospuesto hasta el lunes 20-febrero, por lo que parece debido a dos motivos principales: 1) la UE exige garantías de que Grecia va a cumplir con los ajustes comprometidos, y 2) quedan pendientes de concretar ajustes por importe de 325 mln eur (los que no se recortaron de pensiones). Por tanto, hoy sólo habrá videoconferencia y será el próximo lunes 20-febrero cuando el Eurogrupo se reúna para hablar del segundo rescate a Grecia, previo compromiso de las fuerzas políticas helenas con el cumplimiento de los ajustes fiscales (gane quien gane las elecciones de abril) y a la espera del acuerdo definitivo con los acreedores privados. Aún con todo, no se puede descartar que el segundo rescate a Grecia no se apruebe hasta la reunión del Consejo Europeo del 1 de marzo (recordamos que el país debe afrontar un vencimiento de 14.400 mln eur el 20-marzo). Por el contrario y en positivo, destacamos las afirmaciones de China de que apoyará el fondo de rescate europeo, si bien no existe concreción al respecto.
Buena lectura de las emisiones ayer de deuda en Italia y España a pesar de la rebaja de rating de Moody´s. Ambos Tesoros colocaron con éxito su deuda, ambas en la parte alta de sus objetivos, con buenos datos de demanda y nuevo recorte en sus costes de financiación. En el caso concreto de España, que sufrió un recorte de dos escalones, pasando de A1 a A3, no ha sufrido las consecuencias al colocar 5.450 millones de euros, rozando el máximo estimado y a un interés menor al de la subasta anterior.
Hoy en el plano macro la atención en Estados Unidos estará en los datos manufactureros (producción industrial de enero y encuesta de Nueva York de febrero), que deberían seguir mejorando. Mientras, Europa confirmará los primeros datos trimestrales de crecimiento negativo en 4T11, con las cifras de PIB de Alemania, Francia y el conjunto de la Eurozona. De los datos ya conocidos, destacamos que tanto Francia como Alemania han superado las previsiones, al subir el PIB 4T11 francés +0,2% vs -0,2%e y +0,3% en 3T11, y el alemán caer menos de lo esperado: -0,2% vs -0,3%e y +0% anterior. Estaremos también pendientes de las cifras de Italia y del PIB del conjunto de la Eurozona.
Desde el punto de vista técnico, a corto plazo vigilaremos: Ibex 7.800 - 9.000 puntos, Eurostoxx 50 2.200 - 2.500 puntos y 1.150 - 1.350 para S&P 500. En el caso de perder estas referencias, unos rangos más amplios los establecemos en: Ibex 7500 - 10.250 puntos, Eurostoxx 50 1.900 - 2.600 puntos y 1.075 - 1.350 para S&P 500.
Principales citas empresariales
En Estados Unidos darán a conocer sus cifras Deere&Co y Comcast.
En Europa presentan resultados Danone, BNP Paribas, Eni, Heineken y Swisscom.
BNP Paribas. El beneficio neto del 4T11 (765 mln de euros) ha mostrado una caída del 51% i.a como consecuencia de las provisiones derivadas de su exposición a Grecia (75% provisionado vs 60% en 3T11). A pesar de este fuerte descenso ha superado las estimaciones de consenso en un +30%. La entidad pretende repartir un dividendo de 1,2 eur/acc lo que supone una RPD del 3,6% y un 43% menor al abonado un año antes.
Danone. Los ingresos en 2011 han sido de 19.300 mln de euros (vs 19.200 mln de euros est.) y el beneficio recurrente de 1.749 mln de euros (vs 1.760 mln de euros est.). Un beneficio neto que aumenta +4,5% i.a apoyado por el negocio infantil y agua. La generación de flujo de caja libre se eleva a 1.874 mln de euros en 2011 (+9,4% i.a) y hace asumible el objetivo de 2.000 mln de euros para 2012. El outlook dado por la compañía es positivo, espera un crecimiento en ventas (like for like) entre el 5%-7% vs +7,8% en 2011 (vs +6,9% est) y un margen EBITDA estable. El dividendo a abonar es de 1,39 euros/acc lo que supone una RPD del 2,8%.
Eni. El beneficio neto en 4T11 se ha visto afectado por el recorte de producción en Libia. En el conjunto del año el beneficio neto se eleva a 6.890 mln de euros vs 7.110 mln de euros est. Ventas de gas natural descienden -11% en 4T11. De cara a 2012 la compañía ha admitido que será complicado, con unas ventas de gas que esperan se sitúen en línea con 2011 y un crecimiento de la producción que debería verse apoyado por una recuperación en Libia. El dividendo a repartir se sitúa en 1,04 euros/acc (RPD 6%).
Heineken. Buenas cifras, batiendo provisiones y con mejora operativa en 4T11 vs 3T11. EBIT 2.700 mln de euros (vs 2.650 mln de euros est.) y crecimiento orgánico de ingresos +3,6% i.a (vs +2,8% est.). La compañía repartirá un dividendo de 0,83 euros/acc (RPD 2,2%).
En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos
Se publicaron los precios a la importación que cumplieron las expectativas (+0,3% vs -0,1% previo), manteniendo la tendencia de moderación interanual (+7,1% vs +8,5% anterior frente a +7,2%e).
También se dieron a conocer las ventas minoristas de enero, que han mejorado las cifras del mes anterior apoyadas por la mejora paulatina del mercado laboral. A pesar de ello, no han cumplido las estimaciones, tanto en tasa general (+0,4% frente a +0,8%e con un dato anterior revisado a la baja hasta 0%) como excluyendo autos (+0,7% vs -0,5% previo revisado desde -0,2% y frente a un +0,5%e).
Por último, los inventarios de negocio de diciembre, han crecido con respecto al mes anterior (+0,4% vs +0,3% frente a +0,5%e).
En Europa:
En la Eurozona, conocimos los datos de producción industrial de diciembre, que acentuaron su debilidad con una caída interanual de -2% (vs +0,1% anterior revisado) y de -1,1% con respecto al mes anterior (vs -1,2% e y un dato anterior revisado 0,0%) .
En la Eurozona, la encuesta ZEW de enero mejoró considerablemente (-8,1 vs -32,5 anterior) con el apoyo de las fuertes inyecciones de liquidez del BCE y de las expectativas de un acuerdo en Grecia. Estos mismos factores apoyaron el indicador ZEW en Alemania, +5,4 vs -21,6 previo (frente a -11,8e) en el componente de expectativas y 40,3 vs 28,4 anterior en el componente de situación actual (con unas previsiones de 30,5).
En Reino Unido se publicó IPC de enero, que cumplió la esperada caída mensual (-0,5% vs +0,4% previo) y permitió una moderación en la tasa interanual hasta +3,6% vs +4,2% anterior.
Mercados
Los índices registraron ligeros descensos a cierre (Eurostoxx -0,11%, CAC -0,26%, DAX -0,15%, FTSE -0,10%). En España, el Ibex sigue esta tendencia arrastrado por la banca, cerrando en 8.771 puntos (-0,19%). Entre los componentes del selectivo nos encontramos a la cabeza a Red Eléctrica (+3,77%) ante la posibilidad de que Sepi no desinvierta el 10% previsto y Bolsas y Mercados (+2,33%) apoyada por el levantamiento de la prohibición de las posiciones cortas en Francia y Bélgica. Entre las mayores caídas tuvimos a Mediaset España (-3,50%) por segundo día consecutivo seguida por Caixabank (-2,32%). A cierre de mercado europeo Wall Street se apuntaba también bajadas en sus principales índices (S&P500 -0,38%, Dow Jones -0,18%) debido a la incertidumbre generada por los recortes realizados por las agencias de rating en seis países europeos.
Empresas
Bankinter. Ha acordado la distribución del dividendo complementario con cargo a resultados 2011 por importe de 0,0385271 eur/acc (RPD del 0,75%) y se compara con un 2010 donde no se distribuyó dividendo complementario. Con este pago, el dividendo total abonado contra resultados del 2011 asciende a 0,191 euros/acc, lo que supone una RPD del 3,7% y un incremento del +21% vs abonado a cuenta del 2010. Mantener.
Sector financiero. La apelación en enero al BCE por parte de las entidades de crédito europeas ascendió a 356.284 mln de euros cerca de un 10% menos que el mes anterior y -16% i.a. En el caso de las entidades españolas volvieron a aumentar (por cuarto mes consecutivo) el importe solicitado al BCE (+12% mensual), superior a 133.000 mln de euros y que supone un nuevo máximo histórico (vs anterior en 131.891 mln de euros en julio-10). Asimismo, una caída del saldo global frente al incremento en el caso del sistema financiero español ha elevado hasta el 37,4% el peso sobre el total que también supone un nuevo máximo histórico (anterior 30,1% en dic-11) y que contrasta con el 11% que representaba la apelación de las entidades españolas sobre el sistema hace un año o el 12,2% hace tan sólo 6 meses. Consideramos que la caída del saldo total responde al apoyo que ha supuesto la subasta a 3 años del BCE el pasado mes de diciembre así como la que está pendiente de celebrarse el próximo 28-29 de febrero que creemos se traducirá en un descenso de la apelación del sistema financiero europeo en las cifras de ese mes.
Banca Cívica. La entidad ha revisado las cifras anunciadas sobre del impacto que tiene la reforma financiera. Finalmente, el impacto se eleva a 2.031 mln de euros brutos de los que un 61% corresponde a dotación de provisiones específicas y genéricas y el resto al colchón de capital. La entidad estima que en términos de necesidades adicionales de provisiones el importe será en torno a 500 mln de euros netos de impuestos, teniendo en cuenta la generación de margen neto recurrente en 2012, el stock de provisiones genéricas y una tasa impositiva del 30%. Por lo que respecta a la generación del colchón de capital y utilizando el exceso actual de 711 mln de euros, Banca Cívica necesitaría 72 mln de euros adicionales. La entidad ha reiterado que cumplirá con las necesidades que esperan cubrir con canje de preferentes.
Grifols. Ha anunciado una mejora de las condiciones de financiación por la adquisición de Talecris. Destacamos: 1) reducción de los tipos de interés y modificación de los tramos, 2) mantenimiento de sólo dos compromisos financieros con los bancos ("covenants") relativos al ratio de apalancamiento y el de cobertura de intereses, eliminándose otros dos, 3) modificación del ratio de endeudamiento para la limitación de distribución de los dividendos, de deudfa financiera neta/Ebitda de 3,75x al 4,5x, facilitando por tanto las condiciones para distribuir dividendos (4,3x en 2011) y 4) amortización de deuda anticipada de 240 mln USD (Grifols contaba con 300 mln USD de caja).
Estas mejoras en las condiciones financieras supondrán un ahorro anual para el grupo de más de 55 mln USD en gastos financieros. Buena noticia. Esperamos impacto reducido en cotización después de que, en nuestra opinión, los títulos han estado descontando una mejora de las condiciones que Grifols estaba negociando (+16% en el último mes vs Ibex +2,5%). Mantener.
IAG. Según Cinco Días, las huelgas en Iberia realizadas en enero y febrero (8 días en total) han provocado unas pérdidas de 25 mln eur (3 mln eur/día). En febrero, los sindicatos ya han convocado otros 4 días más de parones. Según el diario, ayer se reunió la directiva con representantes del Sepla sin llegar a un acuerdo. Creemos que los sindicatos seguirán presionando a la compañía por causa de la creación de Iberia Express, cuyo lanzamiento está previsto para finales de marzo. Noticia negativa que debería provocar presión bajista a los títulos a corto plazo (-6% última semana y +19% en 2012). Reiteramos mantener.
La cartera de 5 grandes queda compuesta por Día, Ferrovial, Repsol, Santander y Técnicas Reunidas.
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