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Comentario de Mercado
Publicado: 16/02/2012 - 09:41
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Comentario de Mercado
Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos, precios a la producción, que en enero podrían crecer +0,3%e mensual vs -0,1% previo pero moderando el avance interanual hasta +4,1%e vs +4,8% anterior, mientras que la tasa subyacente (excluyendo alimentos no elaborados y energía) se moderaría también (mensual +0,1%e vs +0,3% anterior, interanual +2,6%e vs +3% previo). En el sector inmobiliario, primeras cifras de enero, con las construcciones iniciales y los permisos de construcción, que en ambos casos podrían mejorar ligeramente respecto al mes anterior (+2,7%e vs -4,1% previo y +1,3% vs -0,1% anterior, respectivamente). Se publicará también la Philly Fed, la segunda encuesta manufacturera de febrero publicada (tras Nueva York), el mercado descuenta que siga mejorando ligeramente hasta 9e vs 7,3 previo.
En la Eurozona, el BCE publica su informe mensual y, en España, se publicará el dato oficial del PIB 4T11, que confirmaría el dato ya adelantado por Banco de España: -0,3% intertrimestral y +0,3% interanual.
Mercados
Hoy los mercados abrirán a la baja, especialmente presionados por el sector financiero (advertencia de Moody´s, malos resultados en Europa, levantamiento de la prohibición de cortos en España) y también por los rumores de nuevos retrasos en el segundo rescate a Grecia (¿hasta después de las elecciones de abril, salvando el vencimiento de 14.400 mln eur del 20-marzo con un crédito puente?).
Sector financiero. Numerosas cuestiones con tono negativo que presionarán a las cotizaciones de los valores financieros en el corto plazo:
1) la decisión por parte de la CNMV de levantar la prohibición de las posiciones cortas sobre valores financieros, donde las entidades más perjudicadas son Popular, Bankia y BBVA,
2) Moody´s ha puesto en revisión para una rebaja de rating a 99 instituciones financieras de las que 21 son españolas. Asimismo, ha dado indicaciones de que podría reducir hasta en 3 escalones a UBS, Credit Suisse y Morgan Stanley y 2 escalones a Goldman Sachs, Deustche Bank y JP Morgan, y
3) Malos resultados en el sector financiero, el beneficio neto del 4T11 de Société Générale ha registrado un descenso del -89% i.a como consecuencia de las pérdidas de la división de banca de inversión que se elevan a 482 mln de euros. Esto ha supuesto que la entidad no cumpla con las estimaciones que apuntaban a un beneficio neto 4T11 de 317 mln de euros vs 100 mln de euros publicados. La lectura positiva viene por el lado del capital, con un Core Tier 1 que se sitúa en el 9% adelantándose al cumplimiento de las exigencias de la EBA (junio-12). También en negativo, los resultados de AXA, con un beneficio neto en 2S11 de 325 mln de euros (vs 1.930 mln de euros est.).
Desde el punto de vista técnico, a corto plazo vigilaremos: Ibex 7.800 - 9.000 puntos, Eurostoxx 50 2.200 - 2.500 puntos y 1.150 - 1.350 para S&P 500. En el caso de perder estas referencias, unos rangos más amplios los establecemos en: Ibex 7500 - 10.250 puntos, Eurostoxx 50 1.900 - 2.600 puntos y 1.075 - 1.350 para S&P 500.
Principales citas empresariales
En Estados Unidos no se publican resultados.
En Europa presentan resultados Saint Gobain, AXA, EDF, Renault, Pernod-Ricard, Société Générale, Nestlé, Bae Systems, Swiss Re y Zurich Financial Services.
En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos:
La producción industrial no cumplió con las expectativas situándose en 0% (+0,7%e) aunque se compensó con el dato previo, que fue revisado al alza hasta +1% desde +0,4%. La utilización de la capacidad descendió ligeramente con respecto al dato anterior (+78,5% vs 78,6% revisado y frente a +78,6%e).
La primera encuesta manufacturera de febrero, en concreto la de Nueva York, subió desde 13,48 hasta 19,53 (vs 15e) lo que supone el 4º mes consecutivo de avance y máximos desde junio 2010.
El índice de promotores inmobiliarios NAHB de febrero mejoró desde 25 hasta 29, convirtiéndose en la sexta subida consecutiva y volviendo a niveles no vistos desde jul-07, superando las previsiones que se situaban en 26.
Las Actas de la última reunión de la FED sugieren que no existe consenso respecto a la aplicación de un QE3, lo cual tampoco nos extraña en un contexto de progresiva mejora de los datos macro. Sin embargo, en caso de que en jun-12 (una vez finalice la Operación Twist) la economía y el mercado laboral no se recuperasen y hubiese presiones desinflacionistas, entendemos que la Fed mantendría su apoyo a la economía con una política monetaria ultralaxa.
En Europa:
En la Eurozona, el PIB 4T11 registró una caída trimestral de -0,3%, mejorando la previsión en una décima (vs +0,1% en 3T11 revisado desde +0,2%), que llevó a la tasa interanual a +0,7% (vs +1,3% en 3T11 revisado desde +1,4%). Por otro lado, la balanza comercial de diciembre aumentó su superávit que superó con creces las previsiones al pasar de 6.100 mln eur a 7.500 mln eur vs 4.500 mln eur estimados.
En Alemania, PIB 4T11 que presentó una caída trimestral de -0,2%, por debajo de la previsión (-0,3%) vs +0,6% revisado, situó la tasa interanual en +2% vs +2,7% revisado al alza en 3T11.
En Francia, el PIB 4T11 se incrementó +0,2% trimestral, superando las estimaciones que se situaban en -0,2% y frente a un resultado en 3T11 de +0,3%. De este modo, la tasa interanual mostró un crecimiento del +1,4% (vs +1,1%e y +1,5% en 3T11).
En España, IPC final de enero, con caída notable en tasa mensual (-1,1% vs +0,1% anterior) en línea con las estimaciones y confirmando el mantenimiento de la tasa interanual general en el +2%, lo que supone una sustancial moderación desde los máximos de +3,8% registrado en abril 2011.
Mercados
Los índices europeos cierran con ligeras subidas, reaccionando positivamente a los datos macroeconómicos publicados, aunque desinflándose ante rumores de retrasos en el segundo rescate a Grecia (Eurostoxx +0,27%, CAC +0,44%, DAX +0,44%). En España, el Ibex no siguió esta tendencia con un descenso del -0,35% y cerrando en 8.741 puntos. Entre los componentes del selectivo nos encontramos a la cabeza de las subidas a Grifols (+2,25%) apoyado por el anuncio de la mejora en las condiciones de financiación por la compra de Talecris y Abertis (+1,99%) que tomó bien el plan de ajuste que llevará a cabo en las autopistas españolas. Por otro lado, el recorte realizado por los analistas de UBS sobre Día sitúan a esta empresa entre las mayores caídas (-3,99%), superada únicamente por Sacyr Vallehermoso (-5,31%). A cierre de mercado europeo Wall Street presentaba también caídas (S&P500 -0,20%, Dow Jones -0,81%).
Empresas
BME. La CNMV levanta el veto a las posiciones cortas sobre el sector financiero, una prohibición temporal que se elimina ante la menor volatilidad de los mercados a la que "han contribuido, entre otros factores, los avances realizados en la Unión Europea para la contención de la inestabilidad en los mercados de deuda pública y el reforzamiento de la disciplina fiscal, las nuevas subastas de liquidez a largo plazo del Banco Central Europeo y, en España, la aprobación del Real Decreto Ley 2/2012 de Saneamiento del Sector Financiero". Noticia esperada tras la decisión similar de otros homólogos europeos a principios de semana (Francia, Bélgica), y que debería tener un impacto positivo en el volumen negociado de BME, que se había visto penalizado por esta prohibición vigente desde el pasado mes de agosto y que se estima podría haber supuesto una disminución del volumen entre el 15% y el 20%.
Una vez levantada la prohibición de cortos, Sociedad de Bolsas podría modificar la composición del Ibex. Recordamos que en la última revisión del Ibex (el pasado 12 de diciembre), el Comité consideró que "existían circunstancias especiales que afectaban negativamente y de forma transitoria a la liquidez de algunos de los componentes del índice como consecuencia de la prohibición cautelar de constituir o incrementar posiciones cortas sobre acciones españolas del sector financiero acordada por la CNMV". El Comité consideró entonces que esas circunstancias imposibilitan determinar de forma objetiva el valor que debería ser excluido del índice (para dejar su plaza a DIA), a raíz de lo cual el índice quedó temporalmente compuesto por 36 valores. Aunque hay una reunión del Comité Técnico Asesor del Ibex en marzo-12 (de seguimiento), lo más lógico sería esperar a la reunión ordinaria de jun-12 donde ya se contaría con 4 meses de negociación normalizada (sin prohibición de cortos) y por tanto representativa, con lo que se podría decidir qué valor debería abandonar el Ibex 36 para recuperar un Ibex 35.
Reiteramos nuestra recomendación de Mantener BME (precio objetivo 24,4 eur/acc) y esperamos presión a la baja en el corto plazo sobre las financieras españolas.
Ferrovial. Ayer a cierre publicó resultados la 407 ETR. Buenas cifras, con crecimiento de las ventas por encima de las estimaciones y EBITDA avanzando a tasas del +10% i.a, apoyado por la subida de tarifas. Creemos que esto debería permitir un mejor comportamiento de Ferrovial vs mercado en el corto plazo. Sobreponderar.
La cartera de 5 grandes queda compuesta por Día, Ferrovial, Repsol, Santander y Técnicas Reunidas.
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